廣州開發區
首次完全以民營中小科技企業專利授權費
為基礎資產發行證券

【資料來源：國知局官網】

2019年9月11日，廣州市黃埔區、廣州開發區依照「興業圓融——廣州開發區專利許可資產支持計畫」，發行了新的知識產權證券化產品（編按：此「專利許可」相當於台灣所稱的「專利授權」，以下均改寫為「專利授權」）。這是第一次完全以民營中小科技企業專利授權費為基礎資產發行證券。

中國大陸知識產權事業迅速發展，金融服務模式也不斷拓展，知識產權證券化起步早，這次以民營中小科技企業專利授權費為基礎資產發行證券，為創新型企業融資提供了一條新的路徑。

此次廣州市黃埔區、廣州開發區發行的知識產權證券化產品，與先前的知識產權證券化不同的是：此產品完全以民營中小科技企業專利權授權費作為基礎資產。

2019年2月中國大陸國務院頒佈了《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，明確提出「開展知識產權證券化試點」。廣州開發區是粵港澳大灣區重要創新載體，此次推出的知識產權證券化產品是廣州開發區貫徹落實粵港澳大灣區規劃綱要、推動粵港澳大灣區建設的重要創新舉措，將有效拓寬民營中小企業融資管道，解決融資難題，使民營中小企業核心專利能夠快速變現。

廣州開發區知識產權證券化產品的基礎資產是11家企業擁有的103件發明專利和37件實用新型專利，透過專利權授權方式形成的預期收益現金流。這些專利都是企業正在銷售產品上的核心專利，具有較高的知識產權價值。

舉例而言，威創集團股份有限公司（下稱「威創集團」）的主要技術是「超高分數位顯示拼接屏系統」，此次威創集團透過對「多屏拼接裝置及其多屏拼接方法」在內的22件發明專利授權，成為廣州開發區開展知識產權證券化試點的首批參與企業。

另一個例子是「廣州華銀醫學檢驗中心有限公司」（下稱「華銀醫學」），華銀醫學主要技術是「病理診斷」，但前期創新投入大、需要大量流動資金。隨著廣州開發區的知識產權證券化，華銀醫學透過對「遠端病理診斷切片數位影像處理及傳輸技術」等4件發明專利進行專利授權，為企業的研發工作帶來新的資金。

2019年以來，廣州開發區聯合此次知識產權證券化專案參與方，調研了60多家區內科技企業，學習借鑒相關經驗，最終設計出以民營中小科技企業專利權授權費用作為基礎資產的證券化產品。廣州開發區金控集團子公司廣州凱得融資租賃有限公司（以下簡稱「凱德租賃」）擔任知識產權證券化產品原始權益人，凱德租賃通過專利授權交易構建底層資產，再以專利客戶企業在未來5年內的專利授權費為基礎資產，將對應的授權費現金流打包進行資產證券化操作，發售給投資人。在此交易模式中，知識產權的所有權不會發生轉移。

此次廣州開發區知識產權證券化產品發行規模為人民幣（以下同）3.01億元，債項評級達到AAA級。該產品一經銷售簿記，即獲得中信銀行等投資機構充分認可並積極投資認購，項目獲批認購倍數達到2.25。最終該產品發行票面利率為每年4.00%，創2019年3年以上期限資產支持證券票面發行利率新低。

再者，有關知識產權證券化如何防控風險的問題，廣州開發區知識產權證券化產品在「科技企業—凱得租賃—開發區金控」的交易架構下，信用從AAA國有主體傳遞至實際融資的民營企業，使民營企業能夠突破自身信用的侷限，從資本市場上獲得債權性融資；透過對入池企業和專利的篩選、信用風險防範機制的設計，提高企業違約成本，實質降低增信機構風險。

就本次經驗分析，這次入池的企業共有11家，從資產證券化的角度來看，具有一定的分散程度，選取的資產可以規避風險。第二，在專利的選擇上，儘量選擇和企業目前的生產經營和增值、利潤來源密切相關的專利資產，才能保證企業後期的授權使用方式的長期運行。

由於知識產權具有無形性、不穩定性等風險特徵，所以在篩選參與入池資產時，評估師除了從專利價值評估的角度考慮，還會延伸考慮證券化交易中可能涉及知識產權所有權定價、授權使用權定價、授權使用費率定價以及合理市場交易價值、強制快速變現價值等定價因素，從權利穩定性的角度，加上考慮可能存在的無效、訴訟以及同行業競爭等風險。

針對知識產權的特殊屬性，廣州知識產權證券化產品在信用事件中根據入池資產價值貶損的主要影響因素設置了相關警戒閾值，能夠在風險發生前提前預警，及時啟動資產贖回、擔保償付等兌付救濟措施。

此外，廣州開發區知識產權證券化產品還實施了優先順序和次級產品結構化分層、風險金、超額現金流覆蓋、差額支付承諾及流動性支持作為信用增級措施。